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本文自南都·湾财社
采写 | 南都·湾财社记者 赵元
编辑 | 王琦璋
视频 | 卢慧明 叶浩程 孙海
A股“人形机器人第一股”宇树科技上市后股价连续四个交易日下跌。
8月25日，宇树科技低开后一度翻红，早盘曾涨超3%，但此后又再次翻绿，股价于前一日收盘价603元上下反复波动，最终收跌于602.80元/股，跌0.05%，总市值2438.11亿。较上市首日开盘高点累计下跌45.2%，合计蒸发2008亿元市值。
总市值曾飙升至4449亿元
宇树科技的主要产品为人形机器人与四足机器人，以及关节模组、灵巧手、协作机械臂、感知传感器等机器人核心组件，并围绕上述产品开展产品推广与行业应用。宇树科技旗下四足机器人及人形机器人产品曾多次登上春晚舞台，极大提高了该公司在国内的知名度。
宇树科技8月19日正式上市，发行价150.8元/股，对应市值609亿元。值得一提的是，宇树科技此次上市公开发行股份4044.6434万股，发行后总股本4.04亿股，其中，网下无锁定期部分最终发行股票数量为2038.07万股，网上最终发行数量为970.7万股，也就是说，宇树科技上市首日的流通股数量仅占总股本7.4%。
相对较小的流通盘放大了投资者热情。宇树科技开盘大涨629.44%，报1100元，总市值飙升至4449亿元。这一市值远高于机构普遍预期。此前建银国际预测宇树2026年目标市销率32倍，对应市值1090亿元。野村给出的目标价则为370元，对应市值约1500亿元。
在业绩上，宇树科技为国内少数实现盈利的人形机器人公司。其2025年营收17亿元，实现归母净利2.78亿元。2026年上半年，宇树科技实现营业收入11.52亿元，实现净利润2.74亿元。
在出货量上，公开信息显示，宇树科技2025年度不含双臂轮式的类人形态纯人形机器人的出货量已超5500台，出货量居全球第一。
野村认为，宇树最核心的竞争壁垒来自深度垂直整合的全栈硬件自研能力。另一方面，野村也指出人形机器人商业化落地尚待验证，2026年人形机器人需求依旧以表演租赁、消费、政府采购、科研教育为主，真正付费的工业商用占比仅5%。
上市前发布“超人”，
两项性能曾超越人类世界纪录
宇树科技曾在3月20日发布的首轮预先审阅问询函的回复中披露，2025年前三季度，人形机器人中来自科研教育的收入为4.38亿元，达到人形机器人产品收入的73.60%。
宇树科技创始人王兴兴在世界机器人大会发表主题演讲时曾表示，当前机器人进工厂无法大规模推广最主要原因在于目前的效率和泛用性能力不够，每次有新任务时都需要重新进行训练。
王兴兴认为，泛化能力是未来必然可以解决的问题，但需要一些时间，他预计具身智能ChatGPT时刻最快将在2-3年内到来，但也可能需要5年甚至10年。
进入2026年后，宇树科技业绩增速有所放缓。宇树科技曾公告解释称随着公司营收基数已大幅提升、行业热度有所缓和及市场竞争日趋激烈，2026年1-6月营业收入的同比增速较报告期内的年度复合增长率有所下降。此外，2026年上半年宇树科技扣非后净利润较去年同期下降19.34%，公告解释称主要系2026年上半年公司研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大所致。
随着人形机器人行业进入者显著增加，市场竞争日益激烈，宇树科技主动下调人形机器人产品平均售价，招股书显示，其人形机器人产品平均售价从2023年的59.34万元/台下降至2025年的16.64万元/台。
在技术能力上，宇树科技也面临同行追赶甚至赶超。上市前宇树科技对外发布全新人形机器人“超人”，原地跳高可以达到2米，极限奔跑速度达到12.66米/秒，两项性能超越人类原地跳高和奔跑的世界纪录。
8月22日，在第二届世界人形机器人运动会备赛环节，荣耀机器人闪电百米测试录得成绩9秒32，刷新人类百米世界纪录，其峰值速度则达到14.5米/秒，稍慢于“超人”。而在世界人形机器人运动会开幕式上，由北京人形机器人创新中心研发的天工Ultra机器人也在原地跳高展示中跳出2.8843米高度，超越了“超人”的纪录。
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